行業(yè)基本面：2016年預計維持弱復蘇態(tài)勢。經(jīng)過三年多的調(diào)整，行業(yè)需求端仍未明顯好轉(zhuǎn)，但趨勢向上拐點已經(jīng)確立。2015年前三季度行業(yè)營收同比增長1.4%（2014年0.91%），受益于積極轉(zhuǎn)型，業(yè)務外延等收益貢獻，利潤端表現(xiàn)顯著好于收入端，同比增長17.7%。但受整體國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟影響，行業(yè)國內(nèi)外需求仍難看到明顯回升，預計明年國內(nèi)需求仍維持在10%左右，出口需求回暖彈性也有限。 

 

    我們建議尋找結(jié)構(gòu)性機會，看好以下三大細分方向： 

 

    一是政策利好+冬奧會刺激，體育消費正當時。與2008年奧運前中國第一輪體育潮不同，我們認為這一輪體育用品市場從“輕運動+休閑潮”進入到“準運動+時尚潮”的新階段，消費運動屬性更強。2014年中國體育用品結(jié)束自2008年持續(xù)下行態(tài)勢，首次恢復5.4%的正增長。我們建議從以下三條線掘金體育產(chǎn)業(yè)機會：本土體育龍頭企業(yè)、具有落地海外體育品牌能力的公司、體育生態(tài)圈的資源整合者。 

 

    二是服飾消費升級從外向內(nèi)，大眾內(nèi)衣需求快速釋放。隨著國內(nèi)居民消費能力的提高以及內(nèi)衣消費意識的成熟，提高對內(nèi)衣的需求從款式、面料、工藝質(zhì)量、健康舒適度等，大眾內(nèi)衣是增長最快的細分市場。根據(jù)frost&sullivan數(shù)據(jù)，2009-2013年，大眾市場的復合年增長率為21.7%，高于低檔市場的7.9%和高檔的8.6%。由于內(nèi)衣品類具工藝門檻高的特性，看好具有供應鏈優(yōu)勢的品牌，建議關(guān)注匯潔股份、健盛集團。 

 

    三是家用品消費升級正從低頻向高頻推進，家紡轉(zhuǎn)型迎來機遇期。2007-2012年，居民用于家居用品年復合增速為13%，快于服裝的12%和總消費支出的11%，高頻家庭日雜用品為19%，床品為16%。我們更看好從日常消費頻次與床品更接近小家居品類切入，當前家紡探索品類外延，家居館一站式零售業(yè)態(tài)值得期待，推薦羅萊家紡。 

 

    C端多樣化需求正驅(qū)動上游供給B端互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。隨著C端多重入口消費模式演變，消費群對產(chǎn)品的品質(zhì)、差異化、個性化需求提高，對上游供應鏈的品控、交貨期、反應能力等要求也在提高。但是服裝產(chǎn)業(yè)鏈長且分散，總產(chǎn)能過剩率達到35%，未來上游B端供應鏈柔性化智能制造匹配C端痛點是趨勢。推薦華孚色紡。 

 

    投資策略：行業(yè)市場表現(xiàn)一直居前，我們認為除了行業(yè)基本面向好拐點趨勢確立，主要在于行業(yè)市場化程度高，小市值的民營企業(yè)居多，危則思變，大部分公司積極尋求轉(zhuǎn)型尋求突破，從而獲得了一定市場溢價。對于明年，我們建議從以下三條邏輯主線選股：一是行業(yè)景氣度較高的細分需求，重點關(guān)注健盛集團、匯潔股份、探路者、羅萊家紡。二是供給端產(chǎn)業(yè)整合的優(yōu)勢標的，推薦華孚色紡、海瀾之家。三是進軍新興產(chǎn)業(yè)，重點關(guān)注美盛文化、朗姿股份、貴人鳥。